北京理財網平臺

股票配资风险案例:這次不是口水戰!高善文:牛市真的來了

天天基金網2020-02-21 11:37:22

股票配资给股 www.286561.live


在滬指站上3300點大關之后,又一個大佬唱多了!


安信證券高善文9月6日撰文表示,7年經濟增速下行的底部確認,股市已轉入牛市、至少是大級別的反彈。


那么,“牛市”真的來了?

?

高善文的文章開宗明義:

?

眼下關于經濟周期的爭論吸引了官學商三方的參與,然而,細究其中,


投資者希望獲得關于未來股價的指引,

分析員希望獲得對市場算無遺策的聲譽和排名,

政府希望看到經濟新的增長點和新的動能,

學術界希望政府加快具體改革,至少希望自己的一些觀點能夠得到采納,


各方的訴求不同,對周期的內涵理解各異,所以盡管討論很熱鬧,但也可謂各說各話,雞同鴨講。


所以連一向穩重的人民日報也轉載評論文章,反對從概念到概念,反對炒概念炒說法,去吸引眼球,可謂良有以也。

?

排除無謂的概念炒作,站在商業的立場,可以提出兩個更加明確具體和相互聯系的問題來展開討論,


一是7年經濟增速下行的底部是否已經可以確認?

二是股票市場是否已經轉入牛市、至少是大級別的反彈?

?

我個人認為,這兩個問題的答案也許都是肯定的。



看多的六大理由



?從不利因素看問題,人們無疑仍然可以列舉出經濟運行中許許多多的問題和困難,例如債務杠桿問題、銀行壞賬問題,僵尸企業問題、房地產問題、過剩產能問題等等,但這些問題和困難過去始終存在,近來也并未顯著惡化,所以它們應該已經包含在股票市場的定價中,并很可能至少部分地包含在人們在實體經濟領域的消費和投資決策中。

?

相反,去年下半年以來,經濟領域出現了不少新情況新變化,這些變化正在被吸收到股價中,也可能即將被吸收到人們未來的消費和投資決策中。

?

??一是全球廣泛和同步的經濟恢復和由此帶來的中國出口的明顯加速。實際上從數值估計看,這貢獻了經濟增速提升的相當部分。人民幣此前對一攬子匯率的調整似乎也促進了貿易競爭力的提升。這一點在去年3季度開始出現早期跡象,今年初基本得到確認。

?

??二是房地產存貨去化接近完成。越來越多三四線城市的漲價和限購為此提供了生動的證據。這尚未轉化為內需的強勁上升,但無疑降低了中期內的經濟風險。當我們在去年九月份第一次提出這種可能性時,絕大多數相關市場人士是十分懷疑的,目前這一前景也未必是共識,但出現的可能性顯然在進一步上升。

?

??三是產能過剩的明顯改善。我們在去年六月份時研究了大量的行業橫斷面數據,并基于國有成分的多少、盈利和產品價格的歷史變化等證據指出,產能過剩反映了國有體制和周期力量的共同作用,但在更大程度上反映了體制的影響:產能過剩總是更加明顯地出現在國有資本集中的領域?;詰筆鋇慕仁?,我們進一步認為,民營領域的市場化出清可能已經大體結束,國有領域由于供給側改革正在加速變化(如果不是出清的話)。一年以來企業價格和盈利的進一步發展與這樣的判斷是接近的,盡管站在事后的觀點看,全球需求的恢復也在其中發揮了明顯影響。

?

??四是通貨緊縮的全面消除,以及由此帶來的宏觀杠桿率開始穩中有降。這伴隨著企業盈利的回升,并降低了銀行的壞賬。

?

??五是政府支出行為的正?;?。實際上,2014年下半年需求滑坡的關鍵原因之一是財政整固和廣義財政開支的大幅度下降。經過一段時間的調整,這一沖擊已經結束。

?

??六是信貸和社會融資需求在去年9月份前后開始企穩回升,以及與此相關的民間和制造業投資的積極變化。

?

這些變化的大部分在去年十月份前后已經可以看得比較清楚,所以當時在北京大學的一次討論會上(以及去年十月在上海的客戶交流會上),我開玩笑說,目前的形勢相當于1948年夏秋之交:盡管三大戰役還未展開,但勝利的天平正在向我黨傾斜。當時宋國青教授還開玩笑地問我“我黨是誰?”



未來的黑天鵝在哪里?


?

今年以來最大的負面沖擊無疑是金融去杠桿,這導致債災,市場利率全面上升。這一沖擊影響會有多大?是否會改變趨勢?有段時間我們很不清楚。鑒于維穩的要求和錢荒的教訓,按理說債災應該是有驚無險,但債市一夕數驚,不確定性總是很大。6月份以后,債市的情況開始明朗,這一沖擊可能是有驚無險地得到了吸收。

?

前面我們提到經濟周期或波動的預測極其困難,部分的原因是紛擾的外部沖擊和持續的結構變化都難以預測。過去7年的經濟減速無疑漫長而痛苦,也遠超出了我們當初的預期。站在事后的角度看問題,除了我們知識和分析能力的欠缺之外,2011年底的歐債?;勻皇歉鮒卮蟮耐獠砍寤?,2014年7月份開始的財政整固也是一個事先難以把握的巨大擾動,在一段時間里,這對經濟運行軌跡的影響可能不亞于經濟自身調整和收斂的力量。

?

目前的挑戰在于,未來是否會有黑天鵝,從而再次改變經濟運行的軌跡?

?

潛在的風險點總是可以列出很多,從美聯儲縮表到朝核問題,從中國的豬肉市場到政府換屆,從中美貿易戰到恐怖襲擊,從一線城市的房價到邊界對峙,但誠實的回答是我們不知道黑天鵝在哪里,也不知道會不會來。

?

更加合理的做法似乎是:對預測未來心懷恐懼、對市場波動充滿敬畏,在保持數據的密切追蹤中,隨時準備承認錯誤并改變看法。



高善文力挺任澤平的背后


?

應該說,高善文對周期的看法,是對鼓吹“新周期”的方正證券任澤平的支持。


任澤平今年7月提出“新周期”,用他自己的話說:


“年初以來,在一片悲歌聲中,我們毅然扛起多頭大旗。今天,我們以‘新周期’的名義在此向空頭喊話,這是澎湃如歌的時代潮流,這是趨勢的力量!”

?

不過,他的觀點在同行中似乎并不受待見,但同行們反駁他的理由似乎也并不相同。

?

? 在同為多頭的九州證券鄧海清看來, 2017年7月以來任澤平提出的所謂“新周期論”實屬“后知后覺”,此輪中國經濟“周期歸來”真正啟動于2016年初,值得注意的是,目前來看,中國經濟動能的高峰已過,7月數據全面回落反映經濟高點已現。

?

??而任澤平所指的空頭之一——天風證券首席經濟學家劉煜輝則反駁道:從2011年開始,但凡中國經濟有復蘇苗頭,就總有人跳出來高呼中國經濟走出了“新周期”,這種人不是無知就是投機,“投政治的機”。過去10年,中國經濟周期完全來源于“房地產+基建”,而這二者最根本的決定力量是債務,即房企、居民與政府的負債??辭宄庖壞?,就可以理解“根本不存在新周期”。

?

??中泰證券首席經濟學家李迅雷也認為,“不要用顯微鏡來尋找經濟周期拐點”。去杠桿、去庫存、去產能等供給側結構性改革的任務尚未完成,市場沒有出清,因此不要奢望新周期。從貨幣規模過量到貨幣規模適中,從資產荒到資產過剩,都是此輪經濟增速下行的庫茲涅茨周期中金融周期見頂回落的表現形式?!爸芷詮贍殼叭鑰煽春?,但不意味著周期崛起?!?/p>

?

??民生證券研究院院長管清友則從另外一個角度“批駁”了新周期論:如果僅僅是投資研究,說說新周期也就罷了,不管結果如何,周期股漲過一波,買方高興,賣方也高興。如果涉及建言獻策,還是慎用新周期。

?

管清友表示,沒人否認由于行政化去產能和市場自然出清所導致的供給收縮,價格反彈和庫存回補,沒人否認行業研究員觀察到的現象的存在,沒人否認環保督查對產能收縮的作用,沒人否認中國經濟出現的諸多亮點,也沒人否認二級市場周期類股票會反映實體經濟的這種變化。但是,如果這種行政力量和計劃力量推動的上游價格變化和產能變化被稱之為新周期,可能會導致政府陷入虛假的沾沾自喜,強化行政干預,不利于市場作用的發揮,不利于債務風險的化解,甚至進一步導致國進民退,結構僵化,效率低下!供給側結構性改革被簡單化和庸俗化為結構性管理和行政化宏觀調控,這與中央提出的供給側結構性改革的初心是違背的。

?

管清友稱,勞動生產率提高了嗎?體制成本下降了嗎?企業稅費負擔減輕了嗎?僵尸企業處置完了嗎?創新環境形成了嗎?百花齊放、百家爭鳴的局面出現了嗎?中國過去近四十年改革開放的歷史表明,沒有哪個新周期不是與體制變革相關,沒有哪個新周期不是與總需求的釋放有關。



牛市真的來了?


?

高善文“確認”牛市來了之時,正是上證指數站上3300點、連創股災以來新高之際,市場情緒確實比較高漲。

?

在8月下旬圖片3300點之后,上證指數9月的4個交易日實現四連陽,周三收報3385.39點,繼續刷新本輪行情新高,向3400點發起沖擊。

?

與此同時,9月的4個交易日中,有3天兩市成交量超過6000億元,而在此之前,今年兩市僅有5個交易日的成交量超6000億元。

?

另外一個指標是兩融余額。從滬指8月25日突破3300點起,兩市融資余額已經連續7個交易日上漲,9月5日達9519.2億元,創今年以來新高。事實上,融資余額從7月下旬就開始逐漸攀升,和7月底的8960.7億元相比,目前的融資余額已增加了6%多。

?

雖然指數、成交、兩融都在漲,但正如一位私募基金經理所說,之前談論牛市來了的人并不多,而高善文昨天的“檄文”似乎激發了不少人的熱情:“今天很有趣,不約而同,多方面的朋友問是不是牛市來了?之前都沒人問這個問題??贍蓯歉卟┑奈惱掠跋熗μ罅??!?/p>

牛市真的來了嗎?你怎么看,歡迎文后留言。?


— THE END —


經典文章回顧?(點擊即可查看)


1、看多后市加速建倉,九成次新股基斬獲正收益!

2、揭秘基金、險資、QFII上半年持股路徑!

3、單身稅來了?“唉,單身已經很慘了,還要交稅”


玩賺新學期!猛戳20元禮包+最高800元現金!

{ganrao}