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2018十大网络配资平台:華安中小盤基金凈值多少 國泰君安中小盤IPO專題為您分析基金二季報收益

金鉅策股2020-05-17 07:34:09

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導讀


打新基金只數維持略有上升,但單只規模普遍縮小,2017年以來打新基金的凈值增長主要來源于打新底倉收益。

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打新基金市場概覽:由于23倍的新股發行市盈率限制,打新已經成為相對穩定的持股附加收益。打新基金經歷了2013~14年的萌芽起步期和2015~16年的高速發展期,隨著打新制度紅利的收窄,2017年整個打新基金市場規模增長相對趨緩。近期打新基金陸續披露2017年二季報,我們將延續打新基金一季報的分析,繼續從收益和底倉角度來分析整個打新基金市場。


打新基金篩選標準相對放寬:由于網下申購新股規則限制,打新基金來源一般是混合型基金,我們從市場上2000多只混合基金中篩選了625只經常參與打新的基金,篩選標準相對前期所有放寬,主要是觀察到目前市場上出現了越來越多小規模權益類基金來博取打新收益,此類基金對股票底倉占比提升帶來的風險接受程度更高,同時打新也是這類基金收益來源的重要組成部分。


單只基金規模下滑,股票市值占比提升:根據已經披露的2017年2季報,打新基金規模合計約3800億,平均單只基金的規模從之前的7億降到了5億出頭,在統計的所有打新基金中,單只凈資產規模小于5億元的基金占比已經接近一半,打新基金小型化發展趨勢明顯。二季報公布的打新基金的股票市值合計超過600億,股票占凈資產比例提升到17%,占比持續上升,而債券市值中除了同業存單增幅超過35%之外,其余種類均有明顯下滑。


2017年以來打新基金中位數收益為3.7%:截止到7月23日,規模小于5億的打新基金收益率表現最好,達到了4.47%,規模介于5到10億的打新基金表現次之,中位數收益率3.66%,規模超過10億的打新基金表現最差,中位數收益率為2.25%,打新基金的規模對收益率影響較大。由于打新基金重倉個股絕大多數均為滬深300成分股,較好的享受了2017年以來藍籌股行情,底倉貢獻較大。根據我們測算2017年上半年打新收益約為700~800萬,打新底倉收益貢獻在600~1200萬,打新底倉收益已經成為重要組成部分。


行業持股集中度提升,中國平安受追捧:從打新基金的重倉板塊來看,延續了一季報的風格,前三大重倉行業依舊為銀行、食品飲料和醫藥生物,非銀金融則在二季度超越汽車板塊成為第四大持股行業,同時各板塊持股集中度也比一季度有所提升。中國平安成為打新基金里增持金額最高的個股,另外長江電力成為減持金額最大的個股。

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打新基金的特征和概況




打新基金經歷了2013~14年的萌芽起步期和2015~16年的高速發展期,隨著打新制度紅利的收窄,2017年整個打新基金市場規模增長相對趨緩。近期打新基金陸續披露2017年二季報,我們延續一季報的分析,繼續從收益和底倉角度來分析整個打新基金市場。

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打新基金由于缺乏明確定義,導致直接篩選較為困難,于是我們從混合型基金中篩選了一批具有明顯打新特征的基金進行2017二季度打新基金的收益和規模分析。

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由于網下申購新股規則限制,打新基金來源一般是混合型基金,我們從市場上2000多只混合基金中篩選了625只經常參與打新的基金,篩選標準相對前期所有放寬,主要是觀察到目前市場上出現了越來越多小規模權益類基金來博取打新收益,此類基金對股票底倉占比提升帶來的風險接受程度更高,同時打新也是這類基金收益來源的重要組成部分。

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延續了1季報的篩選標準,稍做了修改后我們認為打新基金主要具備以下特征:(1)由于規則限制,打新基金來源一般是混合型基金,包括偏債混合、靈活配置、平衡混合以及部分保本基金。打新基金規模一般在2~15億之間(部分保本基金超過20億)。(2)由于追求絕對收益,導致股票占比普遍不高,基本以滿足打新市值門檻要求為主(目前主流打新門檻為6000萬,國信和廣發承銷的少數項目為5000萬),即參與單邊市場至少需要準備5000~6000萬市值,參與雙邊市場需要準備1~1.2億元股票底倉,由于不會主動追求底倉收益,大部分打新基金的股票市值不會超過2億元。(3)由于打新主要是為了獲得絕對收益,追求回撤可控,股票市值占比一般低于80%。(4)參與打新較為積極,持倉中獲配新股較多,是基金收益的重要來源。(5)在基金名稱上相對比較模糊,沒有明確行業或者主題,一般多模糊以新*、鑫*、豐*、興*、瑞*等名稱作為系列,并且很多打新基金在費用上有所設計,不少均設有AC類結構,方便具有不同需求機構投資者持有。

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根據已經披露的2017年2季報,打新基金規模合計約3800億,在統計的所有打新基金中,單只凈資產規模小于5億元的基金占比已經接近一半,打新基金小型化發展趨勢明顯。二季報公布的打新基金的股票市值合計超過600億,股票占凈資產比例提升到17%,占比持續上升,而債券市值中除了同業存單增幅超過35%之外,其余種類均有明顯下滑。

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在所有發行打新產品的基金公司中,我們觀察到鵬華和招商基金打新產品最多,兩家打新基金的數量均超過30只,打新凈資產均超過200億,兩者合計超過打新市場規模的10%,相對規模優勢明顯。另外還有華安、中銀、國泰、廣發、南方、嘉實、銀河等基金公司的打新基金規模排名靠前,這些基金公司的打新基金類凈資產規?;境僖?,規模排名前十的打新基金公司占到市場上全部規模的36%附近,二季度以來打新市場的集中度出現了下滑趨勢。


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打新基金的規模和收益分析


股票底倉維持1.2億元:2017年二季度的打新基金股票市值中位數維持在1.19億元,和一季報相比沒有明顯變化,主要由于底倉依然維持在滬深各6000萬的水平,打新基金主動加倉意愿不強,約一半打新基金滿足兩市都參與的特征,另一半的打新基金選擇參與單邊市?。ǘ轡κ校?。


單只基金規模下滑明顯:2017年二季度以來單只打新基金規模出現了明顯的下滑,相比一季度中5~10億規模的打新基金占了全部基金數量的一半,目前占據主流規模的是規模小于5億的打新基金,平均規模從原先的7億附近降到了5億附近,打新基金在二季度出現了明顯的縮規模趨勢。


股票占比提升:股票占凈資產比重提升明顯,但債券占凈資產比重出現了一定幅度下滑,我們認為在整個打新基金縮規模的背景下,為了保證1.2億的打新門檻不受影響,大部分基金選擇了賣出債券,維持股票市值,導致股票占比提升,但債券占比下滑。


股票底倉貢獻二季度主要收益:截止到7月23日,打新基金的中位數收益率為3.70%,上半年打新基金收益為3%,其中一季度收益1.02%,二季度收益2%,二季度收益的提升主要來源于5月以來的藍籌股行情給打新基金貢獻了較大的收益來源。從底倉角度來看,滬深300指數在二季度漲幅超過6%,如果按照1.2億底倉配置滬深300指數,則股票底倉在二季度貢獻約700萬。從打新層面來看一季度打新收益約500萬,二季度打新收益約250萬,新股上市后開板漲幅下滑影響了二季度的打新收益。而單只基金規模下滑,未來的打新基金收益將更多依賴于股票底倉貢獻,更加考驗打新基金在股票底倉上的主動管理能力。



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打新基金持倉分析——集中金融消費


從打新基金的重倉股(400億規模)來看,延續了一季報的風格,前三大重倉行業依舊為銀行、食品飲料和醫藥生物,而非銀金融則在二季度超越汽車板塊成為第四大持股行業。這些行業具有明顯的低估值等防御性等特征。



打新基金配置的銀行股市值規模最大,超過了70億元,占重倉股票市值18%,第二是食品飲料,持倉市值39億元,占比10%,醫藥生物排名第三,持倉市值35億元,占比約9%,打新基金持倉行業依舊相對集中。



我們用用二季度持倉股數變動*股票區間成交均價,得到了打新基金增減持金額最多的行業分布,銀行、電子和非銀金融板塊的增持絕對金額最多,合計增持超過27億元,而建筑裝飾行業成為打新基金減持絕對最多的板塊。


滬市的增持個股出現了明顯的行業特征,以非銀金融和銀行板塊為主,前十大增持個股中大金融行業占到了七只。中國平安成為打新基金里增持金額最高的個股,根據季報持倉變動和二季度交易均價,我們預估約有3.84億元的增持金額。



由于深圳市場銀行股較少,所以深市前十大增持個股相對比較分散、家用電器、電子行業增持相對明顯。增持金額最高的為家電行業的格力電器(2.99億元)和電子行業的歐菲光(2.57億元)、??低櫻?.20億元)。



3.1 打新基金滬市持倉分析——偏好大金融


由于上海市場銀行股較多,我們觀察到打新的滬市底倉超過60億配置在銀行股上,超過了全部銀行持股量的80%,銀行占據了滬市底倉絕對優勢,非銀金融、食品飲料和醫藥生物行業的持股均超過20億,滬市持股集中度較高,其中又以非銀金融在二季度排名上升明顯。



從打新基金滬市持有的個股來看,工商銀行、中國平安、農業銀行排名靠前,持倉金額均比前期有明顯增加,前十大個股中銀行和非銀金融占據六只,集中度比一季度有明顯提升。另外在滬市減持名單中我們發現長江電力、上汽集團和大秦鐵路在二季度中遭到減持較多。



3.2 打新基金滬市持倉分析


從深市行業屬性來看,打新基金的深市底倉更加偏好家用電器、電子、食品飲料和醫藥生物、銀行板塊,持股規模均超10億元。由于深圳市場銀行股較少,主要銀行個股集中在平安銀行和寧波銀行。相對上海市場,深圳市場的持股集中度相對分散,總體持股金額小于滬市,我們認為主要是由于一半左右的打新基金選擇性參與滬市單邊市場所致。



從持有的個股來看,格力電器、平安銀行、五糧液、美的集團等排名靠前,排名基本和二季度變化不大。在前十大深市持股中,銀行、家用電器和食品飲料各占據2席,合計超過一半。另外深市中的東阿阿膠遭到打新基金減持較多。



從打新基金兩市持股情況來看,均出現了持股集中度提高的趨勢,從板塊屬性來看,打新基金的低風險偏好使得二季度以來大金融和大消費成為打新基金最為青睞的板塊。







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