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配资规则和风险:【理財早課】 賺錢的散戶原來做了這些

青島財富圈2020-02-21 13:55:50

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?本文來源:節氣說策略


昨天深交所發布了《2017年個人投資者狀況調查報告》(下簡稱《2017》),這是國內最權威的投資者調查。A股最扎實的基本面其實一直沒有變,那就是我們始終是一個散戶化的市場。但風起于青萍之末,浪成于微瀾之間,A股最終一定會成為像美股那樣的成熟市場,投資者們也在逐漸進化,2017年也是機構影響力空前的一年,或許我們正處于A股生態結構改變的拐點上。我們透過這幾年深交所的調查報告,試圖來還原這個市場最深處的細微變化。


這個市場到底多少投資者是散戶?


散戶其實是一個模糊的概念,誰是散戶?我們傾向于把持倉市值小于50萬的投資者定義為散戶,因為融資融券、股指期貨和滬深港通等重要業務的門檻就是50萬元。這個定義或許有失偏頗,畢竟還有千萬市值的大戶去買下折的分級基金,但應該是我們能夠找到的最為公允的分界線。


那這個市場有多少投資者是散戶呢?如果采用《2017》的說法,證券賬戶資產量低于50萬元的投資者占比75.1%,較2016年下降2%。但實際上這個數值是一個明顯的幸存者偏差,因為很多資金量比較小的散戶投資者根本就不愿意,或者說沒有渠道來參與這樣一個調查。這個準確的數據應該是中國證券登記公司曾經披露的A股賬戶持有人市值分布,很可惜這個數據在2017年1月停止更新了。



我們可以看到在2014年以前,市場上的投資者95%以上都是散戶。值得一提的是,14年大牛市發動前,可以清晰的看到大戶在積極的經常做多,盡管A股的投資者大部分是散戶,但真正具備改變市場力量的還是大資金投資者。這個數據目前已經不公布了,但實際上大型券商和同花順這樣的交易軟件是有這類數據的,這些公司其實在做A股的資管時,有非常明顯的信息優勢。所以《2017》的抽樣其實并覆蓋的并不是全部個人投資者,而是一批信息接受能力更強,持倉市值更大的投資者群體。盡管如此,深交所的這份資料作為市場最權威的個人投資者調查報告,依然非常有研究價值。


我們也應該觀察到,這個市場確實在進行一個去散戶化,50萬市值以下的投資者占比在不斷的縮小,相信這個過程已經在逐漸步入快車道,但在中證登不再公布數據后,如何對這個過程進行追蹤,是一個值得探討的問題。


個人投資者到底用多少錢在炒股?



我們整理了深交所過去《調查》所公布的個人投資者平均資產,做出以下三個觀察:


1、個人投資者對股市投入的增長并沒有跑贏通脹


中國的真實通脹率是一個比較有爭議的問題,我們以北京市這些年的低保增長作為參考,給出從2010年至今的通脹率為5%~6%的保守估計。那我們可以發現到2010年~2017年個人投資者股市的平均增長,其實跑輸了通脹,7年僅僅增長了28%。這意味著個人投資者對于直接投資股市的熱情,其實是在滑坡的。


西南財經大學中國家庭金融調查與研究中心的數據支持了這一結論,2012年家庭金融資產中股票占比為15.45%,到了2015年這一數據已經滑坡到11.4%。


我們在這里插一句題外話,中國個人投資者在股票投資上呈現出極端性。要么不投資股票,要么投入較多資金在股票上。2015年中國有68.4%的家庭沒有投資股票,與此同時13.5%的家庭幾乎把全部的金融資產投向了股票。更加有趣的是中國個人股票投資者往往更少涉足其他的金融產品,美國個人股票投資者購買債券的比例為24.7%,而中國僅有1.5%的個人投資者同時購買了債券。


有趣的是,多數股票投資者表示對基金產品“不感興趣”,認為其“收益低”。



2、創業板與非創業板投資者存在差異


如今可能只需要威脅一下客戶經理,即使交易經驗沒滿兩年,也可以快速開通創業板。但在2010年,開通創業板的條件還是非常嚴格的,這樣導致開通了創業板的投資者投資經驗更加豐富,投資的資金量也較沒有開通創業板的投資者大得多。根據《2010》,創業板投資者52%的人入市時間在2001年前;而非創業板投資者中,近50%的人是2006年及以后才入市。在15年之前,創業板投資者的平均資產是非創業板投資者的1.8倍以上,而15年以來,創業板投資者和非創業板投資者之間的差距在縮小,這一比值已經在1.5倍以下。盡管如此,依然可以看到創業板投資者與非創業板投資者存在著明顯的差異。


需要強調的是,《調查》中給創業板投資者的定義是做過創業板交易的才算創業板投資者,而并非是所有開通創業板交易權限的投資者。這更能夠真實的反應個人投資者參與創業板的積極性。我們做了一個測算,假設創業板投資者占總體投資者的x%,非創業板投資者占總體投資者的y%,我們可以根據以上數據解出x和y。(以2010年為例:60X+33.02y=42.2(x+y);x+y=100,可以解出x=34.03)


我們會得到一個非常驚奇的數據,在2013年~2015年的創業板大牛市中,真正參與到創業板交易中的個人投資者僅僅占到四分之一。這個數據遠遠低于中證登的數據,但這里我們傾向于相信這個調查報告的數據,因為中證登的數據中,有大量的創業板權限開通是政策要求。我們可以看到,在2017年這一比例已經達到了60%,越來越多的投資者開始接受投資創業板。



3、行情對個人投資者的平均資產影響其實不大


這幾年來A股行情實際上波瀾壯闊,但其實個人投資者的平均資產收行情影響并不太大,不管牛市或者熊市都呈現穩步上漲的狀態。15年之所以有劇烈下滑,實際上是因為該報告通常在3月初編撰,而當時A股正處于熔斷后極其低迷的狀態下,屬于特殊情況。在13年、14年的牛市中,個人投資者的平均資產并沒有明顯的提升。


前面說了,深交所的這個《調查》的調查樣本其實在個人投資者中相對更頭部,所以這里的高達53.9萬元平均資產可能并不具備普適性。但我們其實可以看出,個人投資者們實際上對于直接投資A股的意愿,實際上在下滑。


個人投資者這些年有哪些大變化?


A股個人投資者以荒誕著稱,奧巴馬當選奧馬電器漲停、希拉里落選西儀股份跌停等荒唐事令人印象深刻。但《2017》告訴我們,個人投資者的投資風格也在潛移默化中發生變化。


1、投資者學歷在不斷提高


去年的新財富宏觀最佳分析師郭磊指出中國步入了工程師紅利時代,人口素質的提高同樣反應在A股的個人投資者上。2010年個人投資者中達到本科學歷僅占54%,到了2015年這一比例已經提高到了70%。而前面提到的創業板與非創業板投資者之間存在差異,同樣體現在學歷上,《2014》顯示,創業板投資者中達到本科學歷的比例76%,而非創業板的這一比例僅68%。


2、股災向投資者普及了投資知識


《調查》從2012年開始對投資者知識進行抽查,從12年到15年的平均分數一直徘徊在60分上下,而2016年和2017年的這一數值分別是63.1和69.4。在幾輪股災洗禮后,投資者們的投資知識得到了廣泛的普及。


3、投資者風格轉變


這一年價值投資類首次超過趨勢類和短線交易類,成為投資者占比最高的投資風格類型。而短線交易類投資者占比18.1%,較上年降低5.3%。更加有意思的是在2017年,個人投資者們幾乎一瞬間就放棄了抄底策略,只有8.5%投資者為抄底型投資者,要知道這個數據在2016年的時候還高達57.2%。在一些反應投資合理性的問題,個人投資者的綜合表現也與2016年有了長足的進步。其中,“我寧愿買明天可能漲10%的股票也不買一年后可能翻一倍的股票”降幅最高(7.3%),其次是“我喜歡操作股票,哪天不操作的話總覺得缺了點什么”,降幅4.9%。


4、網絡媒體成投資者獲取投資信息最重要渠道


在2016年之前,技術指標一直是投資者最重要的投資信息渠道,伴隨著雪球、公眾號、微博等網絡財經媒體的內容豐富,自2016年以來,網絡財經媒體已經成為了投資者最重要的信息渠道。



賺錢的個人投資者有什么特征?


《2016》中總結投資者虧損的主觀原因來自自身投資經驗、投資知識不足等因素,客觀原因主要來自頻繁交易、過度集中持股、追漲殺跌等投資行為偏差。



而《2017》更披露了一些更有意思的數據,頻繁交易、不使用止損和聽人薦股看起來并不是很好的交易習慣,開始閱讀上市公司公告則是走向盈利的第一步,而閱讀研報同樣可以使你賺錢的概率大增。



對2018年股票市場,個人投資者有這些期待


65.7%的投資者對于境外上市的我國科技創新型企業回歸A股市場表示有投資興趣。BATJ快回來吧,投資者們望眼欲穿了。與此同時,投資者最為關注的是“推進科技監管”(占比66.0%)和“加快股票發行制度和并購重組市場化改革”(占比64.5%),總的來看,投資者還是希望A股能有更多新鮮血液融入。


對于2018年A股走勢,投資者們表示很有信心。39.0%的投資者傾向樂觀,較上年增加10.8%;51.1%的投資者持中性態度,較上年減少5.9%;9.9%的投資者表示悲觀,較上年減少4.9%。投資者積極評價6月A股正式納入MSCI指數,63.1%的投資者認為長期利好股市;26.7%的投資者認為短期股市會上揚。


總結


證監會副主席姜洋說A股需要穿透式監管,我們其實也希望市場有更多這樣的穿透式數據,像中證登的個人投資者數據完全可以公開。我們投資者對監管層有信心,監管層對我們散戶也應該有信心。A股的個人投資者太想要進步了,《2015》就顯示投資者們對于“普及證券基礎知識”、“解釋交易規則與金融法律法規”等投資者教育的需求十分強烈。希望監管層可以更好的和雪球、微博這樣的網絡財經媒體渠道合作,給投資者帶來更好的投教服務。


*文章僅代表作者觀點,不代表青島財富圈立場,投資有風險,請謹慎判斷。


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